节后，氧化铝加权指数握仓量增长106%，盘中价钱波动放大伊人成人综合，多空博弈加重。近日上期所接踵提高氧化铝期货的保证金比例和手续费步调，对盘面神气起到一定遏抑作用。面前阛阓关注点蚁集在“拐点何时到来”上。

　　本年国内氧化铝呈现供需双增花样，且需求增量大于供给增量。从供应端看，虽有高利润驱使，企业复产意愿高潮，但由于山西及河南矿山生产受到范围、几内亚铝土矿偶发事件扰动以及国内企业高负荷运作下查验频率有所提高，导致氧化铝行业开工率擢升至85%后暂时堕入瓶颈。从需求端看，本年云南电解铝企业复产早于预期，3月便开启了复产使命，且由于电量充裕，今冬明春云南或不再对电解铝行业限电，云南地区产量同比加多，对氧化铝需求增量的孝顺较大。此外，西南及华北地区本年也有部分电解铝企业开启投复产使命，成心于氧化铝需求的擢升。

　　外洋方面，本年氧化铝供应扰动事件时有发生，澳洲及东南亚地区几家氧化铝厂因资本问题及偶然事故关停或减产，外洋氧化铝价钱也同步飞腾。且外洋价钱弹性相对国内更大，导致我国氧化铝入口耗损加重、出口窗口慢慢掀开，从4月驱动转为净出口花样，压缩了通过入口弥补国内供需缺口的空间，进一步加大了供应短缺的压力。且近期有音信称，山东地区要再出口一船氧化铝，报价对国内网价升水200元／吨以上。

　　从本年年头于今，铝产业链的利润分派相配进取游歪斜。放胆当今，氧化铝行业平均利润率为57%，而电解铝行业利润率被压缩至12%，且边缘高资土产货区生产企业利润率已基本接近盈亏均衡线，铝与氧化铝的价钱比值接近4.5（近十年最低值为4.1）。且电解铝为重钞票行业，减停电解槽对企业来说损失巨大，因此短期较丢丑到电解铝厂的减产步履，对氧化铝的需求督察较强刚性。面前铝厂原料库存偏低且仍在握续去化，采购需求仍然存在。当今电解铝行业开工率已靠拢97%，但这也代表着对氧化铝的需求已接近“天花板”，来岁需求增量相配有限，为氧化铝行业埋下了供应多余隐患。

　　面前破解供需矛盾的关节在于氧化铝产能端，铝土矿的紧缺问题相较上半年应对较多，当今内矿产能暂未规复，但入口矿石量屡改革高。近期几内亚GAC铝土矿公司出口被海关暂停的音信传出，使得氧化铝阛阓往还暖热再度高潮，当今公司生产督察平淡，而发运规复需要等企业与政府的道判收尾，展望影响偏短期。9月我国几内亚铝土矿入口量环比出现较大幅度下滑，主要原因是雨季对发运的影响延伸收尾。而从近期几内亚的周度发运数据看，雨季影响已告一段落，发运量已出现彰着回升，展望10—11月到港量将大幅擢升，且国内以使用入口矿为主的氧化铝企业矿石库存尚且“安全”，暂未出现减产风险。

　　近期跟着我国朔方地区慢缓步入冬季，多量地区启动大气沾污预警，从历史教会看，氧化铝焙烧端存在潜在的减产风险，或将导致缺货花样。氧化铝企业改日新投产能体量普遍，但难以缓解近期的矛盾。本月山东一大型氧化铝厂100万吨产线投产，展望坐蓐物工夫在10月底或11月初，届时现货阛阓的偏紧花样将出现一定过程的缓解，但尚不足以扭转瞬前所在。年内有望投产的方式包括上述山东大型铝厂剩余100万吨产能以及广西某氧化铝厂100万吨产能，若凯旋投产，则有望冲突面前的供需偏紧花样。凭证测算，乐不雅预期拐点将在年底出现，但若出现产能投产不足预期或矿石供应扰动再起，则拐点将继续后移。从更远端看，2025年国内有1200万至1300万吨新产能方式见解，远期多余压力较大。外洋情况和国内访佛，力拓澳大利亚减产的氧化铝产能展望于年底复产，且2025年外洋也有近500万吨新产能待投放，主要蚁集于东南亚地区。

　　综上，氧化铝阛阓将继续保握近强远弱花样。面前供应端暂无彰着变化，由于现货阛阓缺货严重，因此此前盘面价钱大幅升水但期现商缺少期现套利作为。氧化铝期货价钱大幅飞腾使得盘面大幅升水，进一步刺激潜在的投契需求伊人成人综合，有导致价钱螺旋式上行的风险。另外，面前氧化铝现货报价仍督察逐日50元／吨傍边的飞腾幅度，给近月合约带来了较强的因循，展望在铝厂库存拐点出现以及现货价钱涨势趋缓之前，氧化铝期货价钱仍易涨难跌。而面前远月相较近月合约仍是出现较大贴水，BACK结构较深，但后续投产产能若能凯旋开释，则多余压力将彰着加重，氧化铝期货远月合约估值仍有较大的下行空间。（作家单元：创元期货）