中信证券研报以为，对标日系车企大家化历程，出海大概为中国汽车行业带来10年维度增长机遇，出口诡计艰难性突显。据海关总署，2024年上半年我国乘用车达成出口251万辆伊人成人，同比增长28.4%，连接守护增长态势。尽管欧盟、东南亚商场短期承压，跟着南好意思和中东商场冉冉成为出海增长新的动能，研报以为中国乘用车出海仍将抓续有亮眼阐明，预测2024年中国乘用车整车出口量有望达到536万辆，同比增长29.5%。跟着欧盟、南好意思关税退换的冲击冉冉当年，预测下半年出口量将会有明显的提振，带来干系方向投资契机。

　　汽车｜汽车出海多点吐花，温雅中东、南好意思新动能

　　对标日系车企大家化历程，咱们以为出海大概为中国汽车行业带来10年维度增长机遇，出口诡计艰难性突显。本篇敷陈中，咱们改造性地长入海关总署的汽车出口数据，具体分析乘用车分地区出口限度、产销、均价与库存等情况，达成了更高的诡计颗粒度。据海关总署，2024H1我国乘用车达成出口251万辆，同比增长28.4%，连接守护增长态势。尽管欧盟、东南亚商场短期承压，跟着南好意思和中东商场冉冉成为出海增长新的动能，咱们以为中国乘用车出海仍将抓续有亮眼阐明，咱们预测2024年中国乘用车整车出口量有望达到536万辆，同比增长29.5%。跟着欧盟、南好意思关税退换的冲击冉冉当年，咱们预测下半年出口量将会有明显的提振，带来干系方向投资契机。

　　▍出海诡计艰难性突显，本敷陈提供更具颗粒度的分析。

　　据海关总署，2024H1我国乘用车达成出口251万辆，同比增长28.4%，连接守护增长态势。对标日系车企大家化历程，咱们以为出海大概为中国汽车行业带来10年维度增长机遇，出口的诡计艰难性突显。咱们估算中国汽车“可触达”外洋商场容量约年3100万辆，且不同商场互异纷乱。本篇敷陈中，咱们改造性地长入海关总署的汽车出口数据，具体分析乘用车分地区出口限度、产销、均价与库存等情况，达成了更高的诡计颗粒度。具体而言，本次敷陈中读者不错了解到：

　　1）出口地区流向：据海关总署，24H1中东、俄罗斯和欧盟是我国乘用车出口量前三的地区，分辨达成出口42.0/41.9/32.1万辆，同比+46.2%/+41.8%/-11.6%，环比来看主要商场中中东、南好意思连接增长。

　　2）能源结构：通过对能源结构的分析，不错联结某些外洋地区出口波动的原因，如海关总署数据流露2024年6月中国对巴西出口乘用车1.0万辆，环比-81%，其中燃油车环比+9.2%，而新能源车险些归零。由此咱们分析以为，对巴西汽车出口剧烈波动并非需求原因，主要系巴西新能源关税优惠7月退坡前车企抢出口透支了6/7月的需求，后续待库存消化后出口有望回升。

　　3）离岸价钱：据海关总署，24H1我国新能源车/燃油车离岸均价分辨为15.0/9.6万元，新能源车价钱系统性高于燃油车。对欧盟/南好意思三国/中东/东南亚出口的离岸均价分辨为16.3/12.1/10.1/7.4万元，响应出不同商场蹧跶偏好和能力的区别。

　　4）外洋库存：基于海关和Marklines数据，咱们不错推算出当地库存情况（出口量+产量-销量），24H1主要商场中，欧盟、中东库存尽头健康，而南好意思、东南亚库存有所增长，但也在合理范围之内。

　　▍南好意思&中东商场契机展现，东南亚&欧洲稳步发展。

　　1）南好意思：巴西2024年1-7月新能源车销量已超2023年全年。当今我国南好意思新增出口主要流向巴西，24H1出口巴西同比增长507.7%。据巴西电动汽车协会，巴西2024年前7个月电动汽车注册量（9.46万辆）照旧逾越2023年全年（9.39万辆），新能源态势雅致。24Q2前南好意思合座库存较低，受巴西新能源关税优惠7月退坡影响，4、5月围聚抢出口短期蕴蓄了较高的库存，后续跟着6/7月对库存的消化，咱们预测从8月起我国对南好意思新能源出口量将有明显回升。

　　2）中东：商场稳步增长，库存合座健康。据海关总署，24H1我国对中东达成出口42.0万辆，同比+46.2%，其中新能源占比19.6%，同比+0.1pct。现时中东库存合座健康，部分出口进程阿联酋销往左右国度；

　　3）东南亚：泰国车市低迷，中国车企市占率逆势飞腾。泰国为中国汽车东南亚主要销售地，据Marklines，24H1泰国汽车销量同比-23.4%，而中国品牌市占率达到11.5%，同比+2.9pcts。受泰国商场低迷影响，24H1中国车企开动向泰国之外东友邦家扩散，但由于日系扎根深远与部分地区的保护目的，泰国外商场导入较慢，短期蕴蓄了较高库存。

　　4）欧盟：受反补贴访问影响，出口明显承压。欧盟遥远为我国新能源车最大出口地区，受针对中国BEV车型的反补贴访问影响，24H1欧盟是我国主要出口商场中惟一下滑地区。跟着7月反补贴关税落地，咱们预测欧盟商场短期将抓续去库。

　　▍重心车企追踪：出口口头合座巩固，比亚迪乘新能源之势而上。

　　据中汽协，24H1奇瑞/上汽/比亚迪/长城分辨达成出口量52.3/40.2/ 20.3/ 17.7万辆，同比分辨+32.8%/ -9.6%/ +173.8%/ +74.9%，已布局中东和南好意思商场的车企均取得了较高的出口增速。

　　1）比亚迪：巴西、泰国新能源销量第一，下半年PHEV出海有望带来抓续增长。据Marklines，比亚迪已成为巴西、泰国新能源销量最高的车企，据ABVE，2024年7月比亚迪巴西新能源市占率接近40%。同期，DM5.0时刻推出后，24H2比亚迪PHEV出海有望大幅提速，极度是欧盟商场PHEV并未碰到反补贴关税。

　　2）长城汽车：居品矩阵丰富，重心商场基盘富厚。长城是国内少有的主流能源和车型均有出口居品的车企，2024年以来跟着俄罗斯商场冉冉趋于稳态，公司积极发力南好意思等其他商场。

　　3）上汽集团：出口增长动能切换中。欧洲为上汽集团出口的基石，受欧盟针对中国车企的反补贴访问影响，2024年以来公司出口业务出现一定波动。跟着公司24H2加大南好意思商场导入，出口量有望回升。

　　4）奇瑞汽车：中东+南好意思商场怡悦新春。奇瑞为国内最早布局中东、南好意思的车企之一，两地均建有产能，大概为蹧跶者提供实时售后管事。凭借俄罗斯、中东和南好意思商场的共同发力，据中汽协，24H1奇瑞成为我国汽车出口限度第一车企。

　　▍风险成分：

　　中国与重心出海地区的地缘政事恶化或关税摩擦；外洋商场需求不足或新能源计策力度不足预期；黑天鹅事件爆发导致国际海运运力流失与老本耕作；中东、俄罗斯等地区龙套进一步升级；其他外洋商场营业壁垒昂首等。

　　▍投资策略：

　　大家化是中国车企走出内卷，获取更大利润蛋糕的势必之路，短期来看整车出口仍是我国车企出海的主要神志。咱们以为外洋商场增量将主要被头部自主品牌和新势力企业共享，外洋销量有望成为新的投资驱动逻辑，遥瞭望伊人成人，车企出海不仅有望取得份额和盈利性的双重耕作，致使有望进行时刻圭臬的输出，达成更高质料的外洋增长。乘用车车企边界，咱们提倡重心温雅：1）独处盘算推算、自建产能达成出海；2）开导合股公司达成出海。